Эксперт РА повысил рейтинг Архангельского ЦБК до ruA+

Прогноз по рейтингу — стабильный. Ранее у компании был рейтинг ruA с таким же прогнозом

— Повышение кредитного рейтинга связано с ростом показателей рентабельности за счет расширения продуктовой линейки группы, увеличения производства, — сообщает директор по корпоративным коммуникациям АО Архангельский ЦБК Милена Авада.

— Кроме того, этому способствовало формирование позитивного ценового тренда на целлюлозно-бумажную продукцию, в том числе, из-за роста электронной коммерции, обусловленной распространением пандемии.

— Положительная динамика финансовых результатов также отразилась на улучшении метрик долговой нагрузки группы.

Рейтинговое агентство Эксперт РА оценивает устойчивость целлюлозно-бумажной отрасли к внешним шокам как умеренно низкую в силу ее цикличности и зависимости от состояния отраслей, в которых используется ее продукция, а именно: пищевая, сельское хозяйство, ретейл, электронная коммерция и пр., а также потребления населения.

Агентство учитывает сильное развитие рынка интернет-продаж на фоне распространения пандемии COVID-19, из-за которой был временно введен карантин и иные ограничительные меры, что привело к росту онлайн-покупок и расширению присутствия сегментов различных отраслей на рынке электронной коммерции.

Барьеры для входа в отрасль оценены умеренно позитивно из-за значительного размера требуемых капитальных затрат по строительству мощностей для новых игроков.

Агентство оценивает рыночные и конкурентные позиции группы как сильные. АО АЦБК занимает первое место в России по производству тарного картона, третье — по объему варки целлюлозы и производству продукции сегмента тиссью.

Группа продолжает диверсифицировать производимую продукцию. В 2019 г. было запущено производство продукции группы тиссью, которая вместе с бумажной продукцией составила 20% в структуре выручки за 2020 г.

По-прежнему наибольшую долю в структуре выручки занимают картон и бумага для гофрирования, доля которых составила 34%, гофротары — 25%. Дополнительную стабильность вносит максимальная степень вертикальной интеграции.

Полное лесообеспечение дает аренда лесосеки группой АЦБК и аффилированной группой ГК Титан.

Интеграция арендованных компаниями лесов и дальнейшее перераспределение между ними балансов в зависимости от их целевого использования позволяет группе получать сырье подходящего качества в полном объеме для собственного производства.

Агентство отмечает умеренно низкую концентрацию бизнеса. У группы наблюдается высокая диверсификация продаж и отсутствие зависимости от поставщиков. Доля крупнейших контрагентов составляет менее 10% в структуре выручки и себестоимости.

Сдерживающее влияние оказывает умеренная концентрация активов — на долю крупнейшей бизнес-единицы группы, завода АО АЦБК, пришлось 63% консолидированной выручки.

Умеренно позитивное влияние на рейтинг оказывает уровень долговой нагрузки группы. За 2020 г. (далее — отчетный период) отношение долга, включая финансовую аренду, к EBITDA снизилось с 2,6х до 2,2х.

Группа продолжит реализовывать масштабную инвестиционную программу по финансированию второй очереди завода СГИ Архбум Тиссью Групп, строительства нового гофрозавода в Ульяновской обл. и модернизации оборудования головной компании за счет заемных средств.

При этом на горизонте следующих 3 лет от 31.12.2020 отношение долга к EBITDA будет не более 3,1х. Сдерживание уровня левериджа будет обеспечиваться за счет роста производства и будущих денежных потоков.

Дополнительную поддержку метрикам долговой нагрузки оказывает умеренно низкая степень износа фонда основных средств, что делает размер поддерживающих капитальных затрат невысокими.

Размер процентной нагрузки находится на комфортном для группы уровне. На отчетную дату отношение EBITDA к годовым процентным платежам составило 6,8х. На горизонте следующих 3 лет от отчетной даты показатель будет не менее 4,6х.

Показатели рентабельности продолжают оказывать положительное влияние на уровень рейтинга. За отчетный период показатель EBITDA вырос на 10% до 11 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 26%.

Улучшение финансовых результатов связано с ростом цен на продукцию, объема производства, а также оптимизацией операционных расходов.

Ориентация группы на внутренний рынок не позволила значительно вырасти логистическим расходам на фоне ограничительных мер между странами и высокого спроса на международные перевозки.

Агентство ожидает, что на горизонте 3 лет среднее значение рентабельности по EBITDA на уровне 27% будет поддерживаться ростом масштабов производства, увеличением доли высокомаржинальной продукции и дальнейшим сдерживанием операционных расходов.

Агентство отмечает, что в рамках рейтингового анализа был применен консервативный подход в отношении позитивного ценового тренда, в частности, не был заложен дальнейший рост цен на ключевую продукцию, но ожидание разворота ценового тренда в 2022 г.

Уровень валютных рисков оценивается умеренно позитивно в силу естественного хеджирования валютного долга валютной выручкой. На отчетную дату 24% долговых обязательств и 21% выручки номинированы в валюте.

Агентство умеренно позитивно оценивает прогнозную ликвидность группы благодаря высокому операционному потоку вместе со значительным размером невыбранных кредитных линий, которые обеспечивают масштабную инвестиционную программу.

Качественная оценка ликвидности оценивается на высоком уровне из-за комфортного графика погашения долговых обязательств и диверсификации долгового портфеля по кредиторам, доля ЮниКредит Банка составила 18%.

Блок корпоративных рисков агентство оценивает позитивно. В группе действует совет директоров и правление, состав которых стабилен. В состав совета директоров входит один независимый директор.

Качество стратегического планирования также оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. Прогнозная консолидированная финансовая модель отличается высокой степенью детализации, консервативным подходом и долгосрочным горизонтом планирования.

В группе присутствуют элементы системы риск-менеджмента. Все ключевые риски, связанные с производственной деятельностью, в том числе, остановкой производства, застрахованы в компаниях с кредитным рейтингом не ниже ruA+ по шкале Эксперт РА.

Для справки

АО АЦБК является головной компанией, консолидирующей все операционные активы Группы, в состав которой входит 10 организаций.

Ключевыми из них являются ООО Европак Групп, АО Архбум, занимающиеся производством гофротары и гофрокартона, ООО Архбум Тиссью Групп, ориентированное на производство санитарно-гигиенической продукции, ООО Архбум Упак, специализирующее на производстве бумажных пакетов и сумок, и ООО Архбум, выполняющее экспедиторские услуги для компаний Группы.

По данным МСФО, активы АО Архангельский ЦБК на 31.12.2020 составляли 69,4 млрд руб., капитал — 36 млрд руб. Выручка по итогам 2020 г. составила 42,3 млрд руб., чистая прибыль — 3 млрд руб.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).

gofro.expert по информации АЦБК


Приглашаем Вас подписаться на наши страницы в социальных сетях:



Сообщить об опечатке

Текст, который будет отправлен нашим редакторам: